April: Aktiv verdiforvaltning står støtt i urolige tider

I april svekket dollaren seg mot flere valutaer, og kapitalstrømmen vendte seg mot både Europa og fremvoksende markeder – en utvikling som har styrket SKAGENs verdibaserte investeringsstrategi. Den sterke relative utviklingen fortsetter, og nedenfor følger en grundigere gjennomgang av hva som ligger bak fondenes resultater.

SKAGEN Focus – europeiske verdiaksjer i førersetet

SKAGEN Focus slo referanseindeksen også i april, og leverte 0,4 prosent i måneden mens indeksen falt 0,6 prosent tilbake. Se flere avkastningstall nederst i artikkelen.

Blant de viktigste bidragsyterne var den tyske kaliumprodusenten K+S, som hadde en sterk kursoppgang drevet av prisøkninger og økt etterspørsel etter kaliumgjødsel. Sørkoreanske IM Financial (tidligere DGB Financial) fortsatte sin imponerende snuoperasjon, med stabil kredittkvalitet og høyere utbytte som styrket tilliten ytterligere. Samtidig ble Methanex negativt påvirket av lavere metanolpriser og en midlertidig produksjonsstans, men forvalterne vurderer dette som forbigående. Porteføljen har kun 10 prosent eksponering mot USA og er i hovedsak sammensatt av undervurderte små og mellomstore europeiske selskaper. En kombinasjon av solide balanser og økt multippelekspansjon som følge av kapitalrotasjon ut av USA gir grunnlag for videre oppside i 2025.

• Største bidragsytere: K+S (Tyskland) og IM Financial (Sør-Korea).
• Utfordringer: Midlertidig prispress på Methanex.
• Posisjonering: Lav USA-eksponering (10 prosent); hovedvekt på europeiske små og mellomstore selskaper med attraktiv prising og solide fundamentaler. 

SKAGEN Global – defensiv kvalitet i en usikker verden

Til tross for et volatilt marked leverte SKAGEN Global et klart bedre resultat enn sin globale referanseindeks. Fondet falt 0,1 prosent i måneden mens indeksen falt 0,6 prosent. Se flere avkastningstall nederst i artikkelen.

TMX Group utmerket seg med sin strategi for å utvide virksomheten utover tradisjonell børsdrift, mens Munich Re fikk drahjelp av en sterk kapitalbase og en defensiv profil. DSV steg etter at synergiene fra oppkjøpet av Schenker ble justert betydelig opp. På den negative siden tynget normaliserte sammenligningstall forsikringsmeglerne Marsh & McLennan og Brown & Brown, mens Moody’s måtte nedjustere sine prognoser grunnet svakere utstedelse av obligasjoner. Porteføljen fremstår som attraktivt priset, med robuste balanser som gir god motstandskraft i et urolig marked.

• Største bidragsytere: TMX Group, Munich Re og DSV.
• Utfordringer: Svakere resultater fra Marsh & McLennan, Brown & Brown og Moody’s.
• Posisjonering: Godt verdsatt portefølje med sterke balanser som gir beskyttelse mot videre markedsuro.

SKAGEN Kon-Tiki – verdi i fremvoksende markeder

Fondet for fremvoksende markeder leverte nok en måned med meravkastning. I april oppnådde SKAGEN Kon-Tiki 0,5 prosent avkastning mens indeksen falt 0,3 prosent. Se flere avkastningstall nederst.

Assai ble styrket av økt optimisme rundt brasilianske aksjer, Hana Financial Group trappet opp tilbakekjøpsprogrammet etter sterke kvartalstall, og Walmex dro nytte av at Mexico ble unntatt fra USAs nye tolltiltak. Petrobras og TotalEnergies falt sammen med oljeprisen, mens Alibaba korrigerte etter tidligere oppgang. Ingen nye selskaper ble tatt inn i porteføljen, men posisjonene i TSMC og Hon Hai ble økt etter at halvledersektoren falt til attraktive nivåer. Med en pris/inntjening under 8 og rabatt mot bokført verdi, ser forvalterne betydelig oppside i forhold til MSCI EM.

• Største bidragsytere: Assai, Hana Financial Group og Walmex.
• Utfordringer: Fallet i oljeprisen svekket Petrobras og TotalEnergies; Alibaba ga tilbake tidligere gevinst.
• Posisjonering: Økte i TSMC og Hon Hai etter fall i halvledermarkedet; porteføljen prises til under 8× årets inntjening og handles med rabatt mot bokført verdi.

SKAGEN m2 – eiendomssektoren på vei ut av bølgedalen

Etter en svak start på året kom eiendomsfondet kraftig tilbake i april og slo både sin eiendomsindeks og det brede aksjemarkedet. SKAGEN m2 oppnådde hele 2,4 prosent i april mens indeksen falt 0,6 prosent. Se flere avkastningstall nederst i artikkelen.

Aedifica ledet an med moderat forbedring, leieinntektsvekst og redusert gjeldsgrad. Shurgard og det svenske samfunnseiendomsselskapet Intea bidro også sterkt. På den negative siden trakk amerikanske Independence Realty Trust, Americold og Prologis ned, påvirket av svekket sentiment som følge av økende renter. Porteføljen er overvektet i strukturelt voksende segmenter som digital infrastruktur, boliger og lager – områder som historisk har ledet i tidlige konjunkturoppganger.

• Største bidragsytere: Aedifica, Shurgard og Intea.
• Utfordringer: Amerikanske aktører som IRT, Americold og Prologis ble svekket av stigende renter, men kontantstrømmene forblir solide.
• Posisjonering: Overvekt i digital infrastruktur, boliger og lager – segmenter som historisk leder i tidlige sykluser.

SKAGEN Vekst – nordisk kvalitet og opportunistiske kjøp

SKAGEN Vekst leverte både absolutt og relativt god avkastning også denne måneden. Det nordisk-globale aksjefondet oppnådde 1,0 prosent avkastning mens indeksen ga 0,5 prosent. Flere avkastningstall nederst i artikkelen.

KB Financial Group skilte seg ut med sterke resultater i første kvartal og fortsatte tilbakekjøp; aksjen handles fortsatt til kun 0,6× bokført verdi, med tosifret avkastning på egenkapitalen. ISS og DSV bidro sterkt, sistnevnte igjen takket være undervurderte synergier etter Schenker-oppkjøpet. Shell og TGS ble trukket ned av fall i olje- og seismikkpriser, mens Novo Nordisk ble presset av konkurranse fra Eli Lillys fedmemedisiner – noe som forvalteren benyttet som en kjøpsmulighet. I løpet av måneden reduserte man eksponeringen mot høyt prisede amerikanske teknologiselskaper, til fordel for finans, industri og energi – sektorer som gir bedre beskyttelse dersom inflasjonen og rentenivået forblir høyere enn forventet.

• Største bidragsytere: KB Financial Group, ISS og DSV.
• Utfordringer: Shell og TGS ble svekket av råvarepriser; Novo Nordisk falt, men ble benyttet som kjøpsmulighet.
• Posisjonering: Lavere USA-eksponering og høyere andel finans, industri og energi – godt posisjonert for et scenario med vedvarende høy inflasjon og renter.

Oppsummering og utsikter

Tollkonflikten mellom USA og Kina vil trolig forbli en sentral drivkraft, men april viste tydelig at investorer i økende grad verdsetter stabile kontantstrømmer, solide balanser og lav verdsettelse. En rotasjon tilbake til fundamentalt drevne investeringer synes å være i gang.

SKAGENs fokus på konsentrerte, verdibaserte investeringer gir fortsatt meravkastning i et marked preget av skiftende risikovilje. Forvalterne holder fast ved sin strategi: å identifisere selskaper der den underliggende verdien ennå ikke er fullt reflektert i aksjekursen – en tilnærming som historisk har gitt SKAGENs andelseiere gode resultater, selv i urolige tider.

Avkastning per 30. april 2025

Klikk på tabellen for en større versjon. Perioder over 12 mnd viser gjennomsnittlig årlig avkastning.