Aktive og langsiktige investeringer i fremvoksende økonomier stod på agendaen da Storebrand Asset Management inviterte til nytt webinar i serien SAM Innsikt. I studio møtte programleder Andreas Buøen en av landets mest erfarne EM-forvaltere, Fredrik Bjelland, som siden 2017 har hatt ansvaret for aksjefondet SKAGEN Kon-Tiki.
Bjelland er tydelig på hvorfor han ser store muligheter i nettopp fremvoksende markeder:
– Selv om de bare utgjør rundt ti prosent av verdensindeksen, er veksten og dynamikken i disse økonomiene helt avgjørende for verdensøkonomien. Samtidig handler vi aksjene der med betydelig rabatt sammenlignet med modne markeder. Det gir rom for meravkastning for de som er villige til å være tålmodige, sier han.
Se presentasjonen fra innspillingen (pdf)
Selskaper som skiller seg ut
Blant fondets største posisjoner finner man både globale giganter og mer nisjepregede selskaper. Taiwan Semiconductor, Samsung Electronics og Alibaba står på listen – men også brasilianske Suzano, verdens største produsent av papirmasse.
– Det handler om å kombinere selskaper som kan levere høy avkastning på egenkapitalen med de som er ekstremt billige relativt til kvalitet. Summen blir en portefølje med tilsvarende kvalitet som referanseindeksen, men til langt lavere pris, sier Bjelland.
Han understreker samtidig viktigheten av å være villig til å selge når reprisingen skjer:
– Vi fikk godt betalt for Kina-investeringene våre gjennom flere år, men når normalprisingen kom, reduserte vi eksponeringen. Nå ser vi etter nye muligheter blant annet i India og Mexico.
Mexico og Sør-Korea trekkes frem
Ett eksempel Bjelland trekker frem er Walmart Mexico, som ifølge ham er kraftig feilpriset i forhold til morselskapet i USA.
– Datterselskapet vokser raskere og har høyere lønnsomhet enn Walmart totalt, men handles med over 50 prosent rabatt. Slike situasjoner er gull verdt for en aktiv forvalter, sier han.
Et annet fokusområde er Sør-Korea, der myndighetene de siste årene har presset selskaper til bedre kapitalallokering og høyere aksjonærutbytte.
– Vi ser mange av de samme strukturelle endringene som skjedde i Japan for få år siden. Koreanske banker har levert godt, men prises fortsatt til halv pris av bokførte verdier. Vi mener potensialet for videre reprising er betydelig, forklarer han.
Styrkeforholdet mellom USA og Kina
Bjelland mener verdensøkonomien er i ferd med å dreie stadig mer østover. Han viser til at utviklingen de siste 25 årene har snudd styrkeforholdet mellom USA og Kina på hodet.
– På 1990-tallet var USA den dominerende handelspartneren for de fleste land i verden. I dag er bildet motsatt. Kina er nå største handelspartner for de fleste land, inkludert mange som historisk har vært tett knyttet til USA. Dette endrer maktbalansen globalt, og er noe investorer må forholde seg til.
Bjelland legger til at mer enn halvparten av verdens befolkning bor i Asia, og at regionen står for en stadig større andel av global BNP og forbruk. Likevel utgjør fremvoksende markeder bare rundt 10 prosent av verdensindeksen.
– Denne underrepresentasjonen i finansmarkedene skaper en strukturell mulighet for de som investerer langsiktig.
Sterk historikk og filosofi
SKAGEN Kon-Tiki har levert imponerende resultater de siste årene. Over de siste fem årene har fondet gitt 9,80 prosent i årlig gjennomsnittlig avkastning, noe som er to prosentpoeng bedre enn indeksen.
– Resultatene vil naturligvis svinge, men det viktigste er at vi holder fast på vår filosofi. Vi vet at verdibasert, aktiv forvaltning statistisk sett fungerer i vekstmarkeder. Da gjelder det å utnytte volatiliteten og være langsiktig, understreker Bjelland.
Forvalteren legger til at eierskapsutøvelse er en viktig del av forvaltningen:
– Vi ser på oss selv som aktive eiere på vegne av andelseierne våre. Når vi ser strukturelle endringer, som i Sør-Korea, støtter vi opp om dem og legger press på selskapene for å synliggjøre verdier.
Et eventyr som fortsetter
Avslutningsvis peker Bjelland på at fremvoksende markeder ikke lenger kan sees på som et nisjesegment, men som en helt sentral del av den globale økonomien.
– Over tid vil vekstmarkedene ikke bare drive verdensøkonomien, men også være mer representert i globale finansmarkeder. For oss representerer det et eventyr med store muligheter, sier SKAGEN Kon-Tiki-forvalter Fredrik Bjelland.