Etter måneder der begeistringen for kunstig intelligens har satt dagsordenen, fikk investorene en påminnelse om at ingen trær vokser inn i himmelen. I juli snudde stemningen brått for flere av de mest populære teknologi- og halvlederaksjene. Bakteppet var sammensatt. Fornyet uro i Midtøsten løftet oljeprisen over 100 dollar fatet, vekket inflasjonsfrykten til live og sendte de lange rentene oppover. Renten på den amerikanske tiårige statsobligasjonen steg 30 basispunkter, til rundt 4,7 prosent.
Samtidig bredte tvilen seg i KI-segmentet. I Sør-Korea, der svært mange småsparere har kastet seg på oppgangen gjennom belånte enkeltaksje-ETF-er, falt Kospi-indeksen over 20 prosent i løpet av måneden. Det utløste marginkrav for mer enn én million sparekontoer, og flere hundre tusen konti ble tvangssolgt. Investorene trakk seg ut av halvlederaksjene og over i selskaper med lavere prislapp og solide resultater – nettopp den typen selskaper SKAGEN-fondene lenge har vært posisjonert mot. En sterkere krone trakk samtidig avkastningen ned for norske investorer i de fleste markeder. Både den amerikanske og den europeiske sentralbanken lot styringsrenten ligge.
SKAGEN Global: Får betalt når KI-frykten snur
SKAGEN Global slo referanseindeksen med god margin i juli, og måneden viste tydelig hva fondet er laget for: å levere meravkastning når den KI-drevne oppgangen mister kraft. Fondet oppnådde 3,9 prosent avkastning i måneden, mens indeksen falt 4,1 prosent. Se nederst i artikkelen for flere avkastningstall.
Mange av de høyt prisede favorittene falt tilbake, mens flere av fondets selskaper – med mer nøkterne verdsettelser og trygg drift – steg da investorene søkte over i rimeligere kvalitet.
Bidragsytere
Thomson Reuters, Abbott Laboratories og RELX bidro mest på plussiden. RELX leverte en imponerende halvårsrapport med vekst over forventning, noe som dempet frykten for at kunstig intelligens skal undergrave forretningsmodellen. Selskapet sitter på unike, egenutviklede datasett, og fondet kjøpte seg kraftig opp tidligere i år, da kursen falt på det forvalterne mente var en grunnløs bekymring. Thomson Reuters fulgte samme mønster, mens Abbott skjøt fart fra lave nivåer etter en langt bedre kvartalsrapport enn ventet – aksjen hadde sin beste enkeltdag på 24 år.
Utfordringer
DSV, Hermès og Waste Connections trakk mest ned. DSV ble straffet for uvanlig svak drift i veitransporten, men selskapet har svart offensivt og hentet inn en erfaren DSV-veteran til å lede segmentet. Forvalterne støtter grepet og mener aksjen fremstår klart underpriset etter fallet. Hermès falt på et fortsatt avdempet luksusmarked i Kina og svakere stemning i sektoren etter uroen i Midtøsten, mens Waste Connections leverte som ventet.
Posisjonering
Aktiviteten i porteføljen var begrenset i juli, og forvalterne kommer tilbake til eventuelle større endringer ved kvartalsslutt. Den viktigste bevegelsen i forkant var den betydelige oppbyggingen i RELX, som nå er blant fondets største posisjoner.
Utsikter
Forvalterne mener KI-segmentet fortsatt er tett eiet og sårbart, og at avkastningen på investert kapital faller merkbart for de store teknologiselskapene. Flere av selskapene som i dag stemples som «KI-tapere», kan vise seg å bli vinnere når støvet legger seg. Etter forvalternes syn er fondet betydelig underpriset for langsiktige investorer, og et godt supplement til et vanlig globalt indeksfond.
SKAGEN Kon-Tiki: Forsvarsspill ga uttelling
SKAGEN Kon-Tiki gikk inn i juli forsiktig posisjonert og slo markedet klart. Fondet steg 1,9 prosent i juli, mens indeksen falt 7,1 prosent i måneden. Se nederst i artikkelen for flere avkastningstall.
Fremvoksende markeder gjorde det svakere enn utviklede markeder da investorene trakk seg ut av halvlederkjeden, med kraftige fall i Sør-Korea og Taiwan. Kina skilte seg positivt ut, og energi- og finansaksjer gjorde det godt.
Bidragsytere
JD.com, Ping An og Hana Financial var de tre sterkeste. JD.com gjorde det bedre enn de øvrige kinesiske internettselskapene, trolig hjulpet av rotasjon innad i markedet. Ping An dro nytte av oppgangen i det kinesiske aksjemarkedet, mens Hana Financial leverte resultater på linje med forventningene og holdt fast ved en aksjonærvennlig kapitalbruk.
Utfordringer
TSMC, Axis Bank og Samsung Electronics trakk mest ned. Både TSMC og Samsung ble dratt med i det brede salget i halvledersektoren, til tross for bedre kvartalstall enn ventet – og TSMC oppjusterte til og med utsiktene for året. Axis Bank svekket seg etter press på rentemarginene i kvartalet.
Posisjonering
Aktiviteten var lavere enn i tidligere måneder, uten nye kjøp eller salg av hele posisjoner. Den høye kontantandelen ga rom for å utnytte svingningene. Forvalterne kjøpte blant annet tilbake Samsung-aksjer rundt 15 prosent lavere enn der de solgte tidligere i år, og økte i Axis Bank, Hyundai Motor, Ivanhoe Mines, Lojas Renner, TSMC og Tencent Music. Kjøpene ble finansiert med kontanter og salg i Allegro og Hana Financial etter sterk kursutvikling.
Utsikter
Ved månedsslutt ble porteføljen handlet til under 9 ganger inntjeningen og 1,3 ganger bokført verdi, mot henholdsvis 12 og 2,5 for indeksen. Forvalterne mener porteføljen dermed har attraktive verdiegenskaper både absolutt og relativt, og at disiplinert, prisstyrt rebalansering og grundig selskapsutvelgelse er den tryggeste veien til god avkastning over tid.
SKAGEN Vekst: Ser fortsatt størst potensial utenfor USA
SKAGEN Vekst leverte positiv avkastning og klar meravkastning mot referanseindeksen i juli. Fondet steg 1,9 prosent mens indeksen falt 2,8 prosent. Flere avkastningstall nederst.
En sterkere krone trakk likevel resultatet ned målt i norske kroner for de fleste markeder.
Bidragsytere
JD.com var den største bidragsyteren, hjulpet av at Hongkong-børsen var blant verdens sterkeste da investorene rullet ut av KI-tunge markeder som Sør-Korea og Taiwan. Hana Financial bidro sterkt i en krevende måned for det koreanske markedet, med god kvartalsrapport og en ny «Value-Up»-plan med oppjusterte mål. Bakkafrost tok seg opp etter en lengre periode med svake laksepriser, da lavere volumer i Chile og forventninger om avtakende vekst begynte å løfte prisene.
Utfordringer
DSV var den største negative bidragsyteren etter en skuffende kvartalsrapport, tynget av problemer i veitransporten knyttet til integrasjonen av DB Schenker. Forvalterne ser dette som forbigående og benyttet kursfallet til å øke posisjonen. Novo Nordisk falt etter en mislykket fase III-studie for legemiddelet Ziltivekimab, mens fedmesegmentet utvikler seg godt – blant annet med EU-godkjenning av Wegovy i pilleform. Citigroup leverte sitt beste kvartal på ti år, men signaler om økte investeringer og en forsiktig utsikt for andre halvår sendte aksjen ned. Forvalterne mener reaksjonen var overdrevet og kjøpte tilbake aksjer på svakheten.
Posisjonering
Fondet fortsatte å trappe ned posisjonen i Volvo etter hvert som aksjen styrket seg gjennom måneden, og satt igjen med bare en liten beholdning ved utgangen av juli.
Utsikter
Forvalterne mener det amerikanske aksjemarkedet er dyrt, både historisk og sammenlignet med andre markeder, og at amerikanske vekstaksjer er priset på nivåer som før har gitt svak avkastning. De er særlig positive til Sør-Korea, der lave verdsettelser står i kontrast til tydelige tegn på bedre eierstyring. Porteføljen er dreid bort fra IT og mot finans, industri og energi, og forvalterne mener markedet undervurderer risikoen for vedvarende høyere inflasjon og renter – ikke minst i USA. Fondet er posisjonert for å gi god beskyttelse dersom det optimistiske «gullhår»-scenarioet ikke slår til.
SKAGEN Focus: På jakt etter det oversette
SKAGEN Focus hadde en sterk måned og slo det globale aksjemarkedet med nesten fire prosentpoeng. I rene tall falt fondet noe tilbake med 0,3 prosent, mens indeksen falt 4,1 prosent. Se nederst for flere avkastningstall.
Stemningen var preget av geopolitisk uro og økende tvil om hvor mye de store hyperskalørene egentlig får igjen for sine enorme investeringer.
Bidragsytere
Metanolprodusenten Methanex, en av fondets ti største posisjoner, bidro mest på plussiden, da markedet begynte å ta inn over seg den kraftige bedringen i selskapets frie kontantstrøm etter kapasitetsutvidelser og normalisert drift. Hongkong-baserte Swire Pacific og den japanske bildelprodusenten Aisan Industry bidro også positivt.
Utfordringer
Avkastningen ble holdt noe tilbake av et tilbakeslag i flere av fondets sterke sørkoreanske posisjoner. Svakheten skyldtes et bredt markedsfall og en korreksjon i indekstunge halvlederaksjer, snarere enn forhold ved selskapene selv. Det dypt underprisede industrikonglomeratet KCC, også en av de ti største posisjonene, falt uten nye nyheter av betydning, sammen med Samsung Fire & Marine og BNK Financial.
Posisjonering
Etter å ha redusert den koreanske eksponeringen på høyere nivåer tidligere i år, benyttet forvalterne tilbakefallet til å øke selektivt. Fondet solgte seg ut av den amerikanske boligbyggeren Beazer Homes etter et forhøyet oppkjøpsbud, og tok inn franske Saint-Gobain – en ledende produsent av byggematerialer med bedrede marginer, disiplinert kapitalbruk og eksponering mot en gryende oppgang i europeisk bygg og anlegg.
Utsikter
Forvalterne mener Saint-Gobain fortsatt priser inn en svak konjunktur, noe som gir attraktiv oppside etter hvert som inntjeningen normaliseres og porteføljen bedres. Fondet fortsetter å lete etter selskaper som handles langt under sin underliggende verdi – gjerne i deler av markedet som har havnet i skyggen av de store teknologinavnene.
SKAGEN m²: Ser store verdier i europeisk eiendom
Juli var en positiv måned for børsnotert eiendom globalt, drevet av oppløftende sektor- og selskapsnyheter, blant annet flere store oppkjøp. Likevel gjorde SKAGEN m² det svakere enn referanseindeksen. I måneden falt fondet 2,7 prosent mens indeksen falt 1,5 prosent.
Årsaken var at amerikanske REIT-er ble en trygg havn under svakheten i teknologiaksjene, noe som utvidet verdsettelsesgapet mot Europa og Skandinavia – der fondet har størst eksponering.
Bidragsytere
Hongkong-noterte Swire Properties var den sterkeste bidragsyteren, og Hongkong var samtidig verdens beste marked for børsnotert eiendom i juli. Aksjen dro nytte av at selskapet dreier fra en tradisjonell, eiendomstung modell mot mer aktiv verdiskaping. Svenske Prisma Properties, som eier lavpris-handelseiendom, fulgte etter en solid kvartalsrapport, drevet av oppkjøp for 2,1 milliarder svenske kroner det siste året.
Utfordringer
Brookdale Senior Living, den største eieren og driveren av seniorboliger i USA, trakk mest ned. Etter en oppgang på nær 50 prosent hittil i år tok aksjen en pause, blant annet fordi belegget kom inn noe under forventning. Den amerikanske kjølelageraktøren Americold var nest største bidragsyter på nedsiden, selv om stemningen i kjølelagersegmentet gradvis bedret seg.
Posisjonering
Fondet tok inn japanske Mitsui Fudosan – en tidligere langsiktig posisjon – etter et markert kursfall som forvalterne mener igjen gir en attraktiv verdsettelse. Samtidig ble den filippinske boligutvikleren Ayala Land solgt ut, ettersom boligmarkedet der har svekket seg. Fondet beholder eksponering mot Filippinene gjennom handelseiendomsselskapet Robinsons Land.
Utsikter
Forvalterne venter at 2026 blir et år med gradvis, men reell bedring for børsnotert eiendom. Mange europeiske og skandinaviske eiendomsselskaper prises fortsatt langt under verdien av eiendommene de eier, samtidig som balansene er styrket og refinansieringsrisikoen redusert. Porteføljen er strategisk vektet mot vekstområder som digital infrastruktur, sosial infrastruktur, boliger og logistikk. De største risikoene er vedvarende geopolitisk usikkerhet, svak vekst og ny uro rundt inflasjon og renter.
Avkastning per 31. juli 2026
Klikk på tabellen for en større versjon. Perioder over 12 mnd viser gjennomsnittlig årlig avkastning.