Geopolitiske spenninger, finanspolitisk press og bekymring for hvor mye som pumpes inn i kunstig intelligens har preget nyhetsbildet en god stund. Derfor har det gått nesten ubemerket at globale aksjer satte nye rekorder i løpet av sommeren.
MSCI All Country World Index nådde en historisk topp i midten av august og gikk inn i september med en oppgang på 6 prosent så langt i år. Den nordiske referanseindeksen MSCI Nordic fulgte tett bak, opp 3,9 prosent hittil i år og med egen rekordnotering mot slutten av sommeren.¹
Det kombinerte nordiske- og globale aksjefondet SKAGEN Vekst har gjort det enda skarpere. De første åtte månedene av 2026 ga fondet en avkastning på nær 6 prosent målt i norske kroner, to prosentpoeng foran indeksen. SKAGEN Vekst slår også referanseindeksen over ett, tre, fem og ti år, og siden oppstart, ikke dårlig for et fond som snart runder 33 år. Siden 1993 har den årlige avkastningen vært 13,5 prosent målt i norske kroner.²
Meravkastningen skyldes først og fremst god aksjeplukking. Samsung Electronics er årets desidert sterkeste bidragsyter, og KI-rallyet har løftet aksjekursen til den koreanske giganten med over 110 prosent. De koreanske bankene Hana Financial Group og KB Financial Group har også bidratt godt. Begge prioriterer i økende grad lønnsomhet og utbytte til aksjonærene framfor å blåse opp balansen. Selv om de har steget over 40 prosent i år, er de fortsatt attraktivt priset – og de kjøper tilbake stadig flere av egne aksjer, noe som bør løfte verdiene ytterligere.
Prisdisiplin
En annen viktig forklaring er prisdisiplin. For eksempel er Samsung trappet ned fra en porteføljevekt på 4 prosent ved inngangen av året til under 1 prosent. Fondets tredje beste bidragsyter i 2026, Nokia, var enda en IT-aksje vi solgte inn i styrke – og siden gikk helt ut av. Mange verdiforvaltere holdt seg unna KI-aksjer fordi de mente prisingen var for høy. SKAGEN Vekst gjorde det motsatte og fant rimelig eksponering i selskaper som Broadcom, Applied Materials, Alphabet, Alibaba og SK Square (SK Hynix). Broadcom og Applied Materials har tidoblet seg siden de kom inn i fondet. Etter kraftig kursvekst utgjør IT-aksjer nå bare 2 prosent, ned fra 7 prosent ved årsskiftet.
Gevinstene har vi plassert i deler av markedet der forholdet mellom risiko og avkastning ser mer gunstig ut. Vi har blant annet økt eksponeringen mot europeisk industri og materialer. Den svenske kulelagerprodusenten SKF, polymerprodusenten Hexpol og den østerrikske byggevareprodusenten Wienerberger utgjør til sammen rundt 5 prosent av fondet. Alle tre gir eksponering mot en nedtrykt europeisk bygg- og industrisyklus, til priser som er lave og attraktive.
Konsumaksjer er et annet område. Her har prisene falt kraftig de siste årene, og vi har økt eksponeringen gjennom defensive selskaper som Diageo og Nomad Foods, ved siden av mer konjunkturfølsomme navn som Puma og Hugo Boss. I framvoksende markeder har vi kjøpt den brasilianske moteforhandleren Lojas Renner, som stadig åpner nye butikker, og det kinesiske e-handelskonsernet JD.com som nå er blant fondets fem største posisjoner. Vi mener markedet undervurderer inntjeningsevnen til JD.com, fordi bildet skygges av tap i nyere satsinger som vi venter vil krympe.
Til sist har vi økt eksponeringen mot selskaper som investorene ser ut til å ha avskrevet som tapere i KI-kappløpet: London Stock Exchange Group, Euronext, tjenesteleverandøren TaskUS og den danske høreteknologigruppen GN Store Nord. Vi tviler på at ringvirkningene av teknologien blir så store som mange frykter, og mener derfor at den langsiktige investeringslogikken i disse selskapene fortsatt holder.
En diversifisert portefølje til rabatt
Endringene har gitt en portefølje som er godt spredt, men som ser helt annerledes ut enn referanseindeksen. Geografisk står Norden for rundt halvparten av kapitalen, i hovedsak fordelt på Danmark (18 prosent), Sverige (13 prosent) og Norge (10 prosent). Deretter følger Korea (10 prosent) som største enkeltland, foran USA (8 prosent) og Kina (7 prosent). Blant sektorene er finans (22 prosent), industri (16 prosent), defensivt konsum (15 prosent) og materialer (9 prosent) de tyngste.
SKAGEN Vekst er overvektet i framvoksende markeder og verdiorienterte sektorer, og undervektet i USA og IT. Det gjør porteføljen kraftig rabattert. Fondet handles til en rabatt mot indeksen på rundt 30 prosent på pris/inntjening og 60 prosent på pris/bok, med en vektet oppside på over 40 prosent til dagens kursmål.³ Porteføljen har også lavere relativ risiko, både målt ved standardavvik (12 mot 14 prosent for indeksen) og ved maksimalt kursfall (-17 mot -21 prosent).⁴
Denne nedsidebeskyttelsen kan bli spesielt verdifull nå. Globale aksjer prises over sine historiske snitt, samtidig som geopolitiske og økonomiske uværsskyer bygger seg opp i horisonten. Vi mener fortsatt at særlig det amerikanske aksjemarkedet er overpriset – både sammenlignet med andre regioner og med sitt eget historiske snitt. Vi tror også investorene undervurderer risikoen for at inflasjon og rente holder seg høye over tid. Igjen gjelder det først og fremst USA, der store budsjettunderskudd, strammere innvandringspolitikk og høyere toll på importvarer gjør en markert og varig nedgang mindre sannsynlig.
I framvoksende markeder er vi derimot fortsatt positive til utvalgte land, ikke minst Korea. Der bør lave prisingsnivåer og bedre selskapsstyring fortsette å gi god avkastning til aksjonærene. Vi har også tro på Europa, og da særlig selskaper innen finans, industri og energi – inkludert de nordiske landene, som utgjør selve fundamentet i porteføljen.
Alle tall er per 31.08.2026 der ikke annet er oppgitt.
¹ Kilde: MSCI per 31.08.2026.
² Avkastning etter kostnader per 31.08.2026.
³ Kilde: Bloomberg, per 31.05.2026.
⁴ Siste fem år per 31.05.2026.