Globale aksjer falt i oktober. KI-handelen falt, og investorene begynte å spørre hva de enorme datasentersatsingene vil gi tilbake, og hva de koster. Tyrkia ble rystet av en skandale om kursmanipulasjon, og Indonesia hadde sitt største fall på én dag på 28 år etter at MSCI truet med å nedgradere landet til «standalone»-status. Brasil falt da Lula overraskende ble gjenvalgt. I USA var stemningen nølende før mellomvalget, og i Europa tynget høy inflasjon og resultatadvarsler fra bilindustrien.
SKAGEN Global: Beste måned mot indeksen siden oppstarten
SKAGEN Global steg 6,2 prosent i oktober, mens referanseindeksen falt 5,6 prosent. Forspranget er på 11,7 prosentpoeng, som er fondets beste prestasjon på en enkelt måned målt mot indeks siden fondsoppstart i 1997. Du finner flere avkastningstall nederst i artikkelen.
Forvalterne peker på tre forhold. De har gått mot strømmen i KI-handelen og valgt selskaper som kan bli langsiktige KI-vinnere, selv om markedet iblant har sett på dem som tapere. Porteføljen er konsentrert, med rundt 30 selskaper, og ser svært annerledes ut enn indeksen. Dagens Industri pekte nylig på fondet som et av globalfondene i Sverige med høyest aktiv andel, 92 prosent. Dessuten la de fleste selskapene frem gode kvartalstall, og mange ble belønnet for jevn gjennomføring og stor prissettingsmakt i et marked med høy inflasjon.
Bidragsytere: RELX, TMX Group og Thomson Reuters bidro mest. RELX og Thomson Reuters ble hardt straffet tidligere i år av frykten for at KI kan true forretningsmodellene deres, men solide resultater har svekket den frykten. Forvalterne mener begge er godt rustet til å tjene på KI over tid. Børsoperatøren TMX Group leverer i tråd med en sterk langsiktig plan.
Utfordringer: Alphabet (Google), Aegon og Amazon trakk mest ned. Forvalterne kommenterer også svakheten i Hermès. Alphabet skuffet markedet og må gjenvinne tilliten. Aegon falt uten nyheter, og forvalterne reduserte posisjonen tidligere i år fordi aksjen var blitt dyr. Hermès merker, som andre luksusselskaper, svak etterspørsel i Kina.
Utsikter: Avkastning utvikler seg sjelden i en rett linje, og svingninger hører med når man kjøper undervurderte selskaper. Forvalterne holder fast ved det lange perspektivet, med fundamental analyse og blikk for nedsiderisiko. De vet at sterke perioder kan følges av svakere, og fortsetter å følge investeringsprosessen.
SKAGEN Kon-Tiki: Defensiv posisjonering ga forsprang
Vekstmarkedene falt kraftig og gjorde det dårligere enn de utviklede markedene. Frykt for at KI-oppgangen ikke varer tynget Taiwan og Sør-Korea, som er tungt eksponert mot leverandørkjeden til datasentrene. Kina falt mindre enn vekstmarkedene samlet, og India gjorde det bedre takket være solide resultater fra IT-konsulentselskapene. Brasil gjorde det svakt etter andre valgrunde på grunn av bekymring for statsfinansene.
SKAGEN Kon-Tiki falt 9,3 prosent, men slo indeksen, som falt 11,7 prosent. Forspranget på 2,4 prosentpoeng skyldes en mer defensiv posisjonering, særlig lavere eksponering mot IT-maskinvare. Se nederst for flere avkastningstall.
Bidragsytere: Allegro, Suzano og Genomma bidro mest. Allegro steg i takt med bedre utsikter. Celluloseeksportøren Suzano tjente på at den brasilianske realen ble kraftig svekket etter valget. Genomma hentet inn deler av tidligere tap.
Utfordringer: Samsung Electronics, Assai og TSMC trakk mest ned. Samsung og TSMC falt da usikkerheten rundt KI-investeringene tynget halvlederaksjene. Assai falt kraftig etter valget i Brasil.
Posisjonering: Det var ingen nye selskaper eller salg av hele posisjoner. TSMC ble redusert for å holde seg innenfor posisjonsgrensene i UCITS-regelverket, som angir hvor stor andel en aksje maksimalt kan utgjøre av et fonds portefølje. PZU og Allegro ble solgt ned etter kraftig kursoppgang. Banco do Brasil og Assai ble solgt ned etter første valgrunde i Brasil, og Petrobras og Banco del Bajío ble redusert. Pengene gikk til Samsung Electronics og SK Hynix. Forvalterne begrunner kjøpene med attraktiv prising, fortsatt store investeringer fra hyperscalerne og muligheten for en lengre investeringssyklus. SK Hynix har også lovet å dele ut mer enn halvparten av fri kontantstrøm til aksjonærene.
Fallet etter andre valgrunde ga anledning til å øke i Assai og Lojas Renner, siden forvalterne mener fallet overdrev betydningen for driften. Brasil-posisjonene bygger på kvalitet i selskapene og erfarne ledergrupper, og eksportører som Petrobras og Suzano tjener på svak real. Forvalterne økte også i Telkom Indonesia, UPL, Ivanhoe Mines, Naspers og Prosus, og bygde videre opp posisjonen i den mexicanske banken Gentera.
Utsikter: Porteføljen er priset til 7 ganger forventet resultat for 2026 og 1,1 ganger bokført verdi. MSCI Emerging Markets-indeksen handles til 10 ganger resultat og 2,2 ganger bokført verdi. Forvalterne mener det fortsatt er fornuftig å være forsiktig, siden det er stor spredning i mulige utfall for KI-investeringene, og at disiplinert, prisdrevet rebalansering og selskapsutvalg gir et godt grunnlag for langsiktig avkastning når indeksavkastningen er konsentrert og mer volatil.
SKAGEN Vekst: De billigste aksjene holdt stand
Oktober var krevende for globale aksjer. Ny spenning i Midtøsten løftet oljeprisen, og investorene stilte spørsmål ved avkastningen på KI-investeringene og hvordan de skal finansieres. Bekymring for det franske budsjettunderskuddet drev franske statsrenter opp. Likevel holdt noen av de billigste delene av markedet seg godt, og det ga medvind for SKAGEN Vekst. Bare en svært sterk norsk krone hindret positiv avkastning i kroner. Fondet falt 1,3 prosent, mens indeksen falt 3,5 prosent, et forsprang på 2,1 prosentpoeng. Flere avkastningstall nederst i artikkelen.
Bidragsytere: Option Care Health var en av de beste bidragsyterne etter at CD&R og McKesson kunngjorde kjøp til en pris 37 prosent over aksjekursen. Forvalterne har tjent rundt 50 prosent på omtrent fire måneder, og har begynt å selge seg ned nær kursmålet. DSV kom sterkt tilbake etter en svak periode, da ledelsen overbeviste markedet om at problemene i veitransportdivisjonen etter integreringen av Schenker blir løst. Forvalterne hadde kjøpt mer under svakheten, solgte marginalt ned etter oppgangen og er fortsatt store eiere. Forbruksvareselskapene Nomad Foods, Carlsberg, Tyson Foods og Bakkafrost hadde også en god måned da investorene søkte mot mer defensive deler av markedet. Forvalterne mener de er svært billige selv uten vekst, og at markedet har oversett dem i fokuset på KI.
Utfordringer: Nordea trakk mest ned etter regulatorisk usikkerhet om kapitalkrav. Den europeiske sentralbanken har bedt banken være mer forsiktig i risikomodellene, og Nordea har satt aksjetilbakekjøpene på pause. Forvalterne mener den sterke balansen gjør at tilbakekjøpene kan starte igjen, og økte posisjonen. De koreanske bankene KB Financial og Hana Financial hadde også en vanskelig måned, trukket ned av det koreanske markedet og IT-sektoren, selv om kvartalstallene var som ventet. Forvalterne økte i koreanske banker, som fortsatt handles med betydelig rabatt til tross for kraftig oppvurdering.
Posisjonering: Bravida ble solgt etter at aksjen passerte kursmålet. I Brasil solgte forvalterne seg ned i børsoperatøren B3 og varehuskjeden Lojas Renner etter at Flávio Bolsonaro gjorde det bedre enn ventet i første valgrunde. Da Lula vant andre runde og aksjer og valuta falt, kjøpte de seg litt opp igjen. Da Indonesia stupte etter MSCI-varselet, økte de i Telkom Indonesia, som handles til verdsettelser vi sist så under finanskrisen. Telekommarkedet er nå konsolidert til tre aktører, og selskapet går gjennom en omstilling for å forenkle driften, bedre lønnsomheten, frigjøre verdiene i infrastrukturen og dele ut mer til aksjonærene.
Utsikter: Forvalterne mener det amerikanske aksjemarkedet fortsatt er overvurdert, særlig vekstaksjene, mens mange markeder utenfor USA er langt billigere. De er særlig optimistiske til Sør-Korea, der lave verdsettelser møter bedre eierstyring og mer fokus på aksjonæravkastning, ikke minst blant banker og forsikringsselskaper. De har kraftig redusert IT de siste 18 månedene, fordi dagens priser allerede tar mye av KI-potensialet med i regnestykket. De foretrekker finans, industri og energi, som står sterkere i en verden med varig høyere inflasjon, og har økt eksponeringen mot forbruksvarer. Forvalterne mener markedet undervurderer faren for vedvarende høyere inflasjon og renter, særlig i USA, og har posisjonert fondet for å gi god beskyttelse hvis de optimistiske forventningene ikke slår til. Får konsensus rett, kan fondet henge etter markedet, men forvalterne venter likevel god absolutt avkastning de neste 12 månedene.
SKAGEN m2: Fallende renter ga eiendom litt luft
Børsnotert eiendom gjorde det bedre enn aksjemarkedet som helhet, støttet av fallende lange statsrenter i USA og Europa etter den kraftige renteoppgangen i tredje kvartal. SKAGEN m2 falt likevel 2,3 prosent i kroner, mens indeksen falt 1,1 prosent. Fondet kom dermed 1,2 prosentpoeng bak. Se avkastningstabell nederst i artikkelen.
Bidragsytere: Prisma Properties bidro mest etter nok et sterkt kvartal, og har mer enn doblet inntjeningsevnen siden børsnoteringen i 2024. PPI Public Property Invest tok igjen deler av fallet måneden før, som kom av frykt for utvanning. American Tower og Cellnex Telecom steg på meldinger om at SpaceX kan bli en viktig ny kunde. American Tower løftet også årsprognosen for tredje gang i år.
Utfordringer: LOG Commercial Properties ble dratt med i salget av brasilianske eiendeler etter valget, uten at driften har endret seg vesentlig. CTP ble presset av at høyere renter fortsatt tynget europeiske eiendomsverdsettelser, men har sterk vekst i leieinntektene og rekordhøy utleie, og kunngjorde et aksjetilbakekjøp på 100 millioner euro.
Posisjonering: Porteføljen er overvektet i digital infrastruktur, samfunnseiendom, bolig og logistikk, med robuste selskaper som har sterke balanser og voksende kontantstrøm.
Utsikter: Forvalterne mener den solide driften ikke er fullt ut priset inn, til tross for sterkere balanser og lavere refinansieringsrisiko. Lite nybygging bør støtte leieveksten, og de ser attraktive muligheter, særlig i Europa og Norden. Verdsettelsene gir potensial for oppvurdering. Risikoene er geopolitisk uro, svak vekst og ny uro rundt inflasjon og renter. Forvalterne venter en ujevn bedring med store forskjeller mellom tradisjonelle kontorer og segmenter som datasentre, logistikk og bolig, noe som gir muligheter for aktiv forvaltning.
SKAGEN Focus: Koreanske småselskaper trakk ned
Bekymring for for store KI-investeringer, sirkulær finansiering og økende gjeldsbelåning tynget aksjemarkedene. Fondet har svært liten direkte KI-eksponering, men SKAGEN Focus falt 8,3 prosent, mens indeksen falt 5,6 prosent. Fondet kom dermed 2,7 prosentpoeng bak. Se avkastningstabell nederst
Forvalterne mener utviklingen hovedsakelig skyldtes et uberettiget fall i små og mellomstore selskaper i Sør-Korea, der fondet har en stor posisjon. Etter korreksjonen ser forvalterne igjen svært attraktive verdsettelser i landet.
Posisjonering: ASEAN-markedene falt kraftig, særlig Indonesia, og forvalterne økte i Telkom Indonesia og sementprodusenten SIG. I Brasil økte de i Marcopolo, som produserer nyttekjøretøyer. De reduserte Vesuvius etter oppkjøpstilbudet fra RHI, og metanolprodusenten Methanex etter kraftig oppvurdering mot kursmålet.
Avkastning per 31. oktober 2026
Klikk på tabellen for en større versjon. Perioder over 12 mnd viser gjennomsnittlig årlig avkastning.